王二是个很懂得持家的人，买什么都精打细算，凡事都货比三家，总之绝对不会花冤枉钱。
有一段时间，王二发现了一个小秘密，虽然自己村里的酱油涨价了，边上李村杂货铺的酱油还没有涨，原因是那里的杂货铺还有一批早先进的便宜酱油，算起来一瓶酱油能省20%左右。于是，王二再也不在自己村里打酱油了，没事就拎个酱油瓶去李村打酱油。王二的这一举动，很快就被村里别的人注意到了，李村酱油便宜的消息也就不胫而走。没过多久，不仅王二村子里的人去李村打酱油，周围几个村子的村民都去李村打酱油。面对骤然增加的需求，李村的杂货铺很快就挺不住了，原来库存的便宜酱油被销售一空，再进货的时候也只能进到和其它杂货铺一样价格的酱油，因此也就不得不开始提价。李村的人为此很生气，都是那些外村人，导致了自己村里发生了“通货膨胀”。
最近一段时间以来，一件有趣的事情是，不少大陆的居民去香港打酱油、买尿不湿、采购洗发水，原因是香港的东西便宜，这被不少人当作是大陆发生通货膨胀的佐证。只是，要看大陆的通货膨胀，远不用费劲跑到香港去找证据。倒是大陆人跑到香港打酱油这件事情，是一堂很好的经济课，让我们可以清楚地看到通货膨胀在固定汇率制度下是如何传染的。
事实上，香港远不是一个低通货膨胀的典范。香港的联系汇率制度，也就是港币盯住美元的汇率制度，加上开放的资本项，使得香港完全没有独立的货币政策。在任何时点，香港都是被动地在进口美联储的货币政策。如果香港的通胀低，那不能算是香港金管局的功劳，如果香港的通胀高，那也不是香港金管局的错误，因为金管局几乎没有调控通胀的工具。而且，如果说香港的消费价格指数还没有出现大幅上涨，任何了解香港经济的人大概都会同意，香港房价飙升的速度足以让这个世界绝大多数城市感到逊色，而且我们知道，香港在这轮房价上涨之前，早就是这个世界上房价最贵的城市之一。更重要的是，如果不出意外，香港的消费价格指数也会很快上升。这不仅仅是因为大陆的价格上涨最终也会影响香港的物价水平，也不仅仅是因为香港目前正在进口过于宽松的美国货币政策，还是因为那些去香港打酱油的内地居民。
“去香港打酱油”这件事情正在用最原始的方式呈现最重要的经济学定律之一——“一价定律”。香港的酱油不可能永远比内地便宜那么多，因为越来越多去香港打酱油的人迟早会把这种价格差距拉平，这就像李四村里的杂货铺最后不得不涨价一样。终有一天，香港的居民醒来后会发现，通货膨胀也到了香港，而且那一天不会太遥远。
是不是说一价定律和开放的资本项就意味着香港必须要进口美国货币政策，被打酱油的大陆游客把通货膨胀也带进香港？完全不是。澳大利亚、新西兰、日本和英国，这些国家都有开放的资本项，但这些国家仍然有自己的货币政策。如果一价定律意味着一个经济的通胀也会被传染到另一个经济，那这个世界应该所有的国家通胀率都类似才对，但很显然，我们不生活在这样一个世界里。
这里的关键，就是汇率制度。
在固定汇率制度下，香港的利率水平就很难和美国的利率水平有任何差距，否则，微小的利差就会吸引大量的热钱，这也是香港一直进口美国货币政策的原因。而浮动汇率则可以部分避免这个问题，毕竟汇率的变动有可能会冲销利差带来的回报，增加热钱面临的投资风险，从而不会引发过量热钱的流动，使得较大的利差也能得到维持。这正是上面提到的那些资本项开放的国家仍然拥有独立货币政策的原因。毫无例外，这些国家都采用浮动汇率。
一价定律也是一样。固定汇率制度下，如果内地的酱油价格是给定的，要使香港的酱油和内地的酱油价格拉近，只能是香港酱油涨价，于是内地的通胀也会传染到香港。但在浮动汇率制度下，香港的酱油不一定需要涨价，港币升值一样可以使得内地和香港的酱油价格拉近。很明显，汇率的变动和通胀在这里是相互替代的，升值越多意味着通胀也越低。
说这么多，不是说香港应该改用浮动汇率，毕竟联系汇率制度是香港的经济金融体系的基石之一，不能轻言改动。这里只是想指出，采用固定汇率也是有其代价的。香港面临的问题，尤其值得大陆借鉴，因为当大陆居民去香港打酱油的时候，中国大陆也是全世界人民打酱油的目的地。
从技术上说，内地居民在香港打的酱油就是香港的出口。内地居民打得越多，香港的出口也越多。前面已经说了，内地居民打得越多，在汇率不动的情况下，香港通胀的压力也越大。换句话说，出口和通胀，在汇率固定的情况下，存在正相关关系。作为世界上最大的出口国，中国其实就是世界上最大的“打酱油”目的地。
世界人民到中国当然不止是打酱油，而是买一切中国制造的东西，原因之一就是中国的“酱油”比他们的“酱油”便宜。这种海量的购买，最终是要使得一价定律发生作用的，也就是中国的价格水平和外国的价格水平变得接近。如果我们维持汇率水平的相对固定，那一价定律只能通过价格水平，也就是通货膨胀来实现。
中国虽然没有开放资本项，但货币政策的独立性也毫无疑问受到了虎视眈眈中国的热钱的影响。人民银行在动用价格手段，也就是利息，来调控货币政策的问题上，始终显得犹豫不决，力度不够。担心吸引过多的热钱流入，无疑是人民银行在加息问题上如此慎重的重要因素之一。只是，前面已经说了，在一个真正的浮动汇率制度下，加息的空间要大得多。热钱不是人民银行不能加息的唯一原因，热钱加上固定汇率才是。
说这么多，也不是说人民币就应该立刻变成浮动汇率。只是我们必须意识到，固定汇率是有代价的，来打酱油的人太多，也是有代价的。卷土重来的通胀，是对这种代价的一个很好提醒。
（本文作者郭凯是专注于中国和新兴市场国家问题的经济学者，哈佛大学经济学博士，专业方向为国际金融和中国经济，现就职于国际货币基金组织。文中所述仅代表他的个人观点。）
（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
http://cn.wsj.com/gb/20101207/GOK101009.asp